<일본은행이 금리를 쉽게 올리지 못하는 이유> 아베노믹스로부터 시작해서 수십년간 저금리 기조를 이어오던 일본은행이 작년에 이어 올해 기준금리를 인상했습니다. 그럼에도 불구하고 글로벌 중앙은행의 기준금리를 생각하며 여전히 낮은 수준에 머물러 있는데요. 더불어 최근 엔화 가치가 급락하면서, 와이프가 제게 물어왔습니다. 엔화는 왜 계속 약한거야? 저는 대답했죠. "일본은행의 기준금리가 낮고, 강한 통화정책을 펼치기 어려우며, 그러지 않을 것이라는 기대가 강하니까." ​거기에 더해 스터디를 하며 체계적으로 일본은행이 기준금리를 올리기 어려운 이유들을 체계적으로 정리해봤습니다. ​ 일본은행이 금리를 쉽게 올리지 못하는 이유는 크게 구조적 요인과 최근 정책 흐름으로 나눠볼 수 있겠습니다. ​ [구조적으로 발목을 잡는 요인들] 1. 막대한 국가부채 부담 일본 정부부채는 GDP 대비 250~260% 수준으로 선진국 중 최고 수준입니다. 금리가 오르면 국채 이자비용이 기하급수적으로 늘어나 재정건전성에 직격탄이 됩니다. 더불어 일본은행 스스로도 국채를 대량 보유하고 있어(양적완화로 발행잔액의 절반 가까이 매입), 금리 상승은 자체 보유 국채의 평가손 확대로 이어집니다. 2. 취약한 내수·실질소득 일본 경제와 정부가 추가적인 금리 인상 부담을 견디기 어려울 것으로 보이고, 이 부담이 결국 일본은행의 발목을 잡을 것이라는 우려가 꾸준히 제기됩니다. 명목임금은 오르고 있지만 실질임금 개선은 더디고, 물가 상승이 소비 여력을 갉아먹는 상황이라 금리까지 올리면 가계·기업 부담이 가중됩니다. 3. 엔 캐리 트레이드·글로벌 금융시장 영향 일본의 초저금리를 이용한 엔 캐리 트레이드 규모가 크기 때문에, 금리를 급하게 올리면 글로벌 자금 흐름이 급격히 뒤틀리며 해외 자산시장 변동성을 키울 수 있습니다. 금리가 오르면 엔화의 가치가 오를 것이고, 엔화 명목화폐로 표시된 부채를 갚아야하는 수 많은 채무자들의 부채부담이 급증합니다. 이들은 어차피 엔화를 전부 다른 통화로 바꿨을 것이고, 금리 인상으로 자기가 매수했던 엔화 가격보다 더 높이 엔화가 상승하게 되면, 그 즉시 포지션을 청산하고 채무를 상환할 유인이 생기게 되는 것이죠. 이 포지션 청산이 연쇄적으로 일어나면 주식, 채권부터 시작해서 전세계 금융상품들의 가격들이 줄줄이 하락하며 이는 연쇄적인 가격 하락의 시발점이 될 우려가 있습니다. 이 때문에 일본은행은 시장 충격을 최소화하는 '천천히, 예고하며' 접근을 고수합니다. 4. 정부의 확장적 재정정책과의 엇박자 일본정부의 지속적인 확장적 정책 기조가 2026년 경제에 상당한 위험을 초래할 수 있다는 지적이 나오며, 느리고 신중한 긴축 경로의 필요성이 강조되고 있습니다. 재정 확장과 통화 긴축이 동시에 진행되면 정책 효과가 상쇄되거나 시장 신뢰가 흔들릴 수 있습니다. 다카이치 시나에 총리가 지속적으로 확장재정을 펼치고 있고, 이는 일본은행의 금리인상 통화정책이 상쇄되는 효과를 낳게 되는데요. 다카이치 총리의 확장재정 정책을 시나에노믹스라고 하더군요 최근 뉴스 기사에서 관련 문구를 볼 수 있었습니다. "다카이치 사나에 일본 정부의 확장 재정 본격화 역시 엔화 약세를 부추기는 요인이다. 다카이치 정부는 지난 21일 발표한 '경제 재정 운영과 개혁의 기본 방침'(호네부토 방침)에서 매년 삽입됐던 '재정 건전화'란 표현을 '지속 가능성'으로 바꾸고 '책임 있는 적극 재정' 정책을 명문화했다." **최근 일본은행의 정책결정** ◇2026년 4월 회의에서는 동결(0.75% 유지)했지만 6대3 표결로 이미 세 명의 위원이 인상을 주장 — 매파적 동결이었음. ◇6월 회의에서 기존 연 0.75%에서 1.00%로 25bp 인상을 단행했고, 경기 회복세보다는 다가오는 인플레이션 압력에 선제적으로 대응하기 위한 결정으로 평가 ◇다만 호르무즈 해협 봉쇄에 따른 유가의 2차 파급효과와 경기 하방 리스크를 고려할 때 추가 인상은 점진적일 것이며, 차기 인상 시점은 4분기로 전망됨 ​ 마무리 정리하면, 일본은행은 인플레이션이 목표(2%)를 웃돌고 있어 명분상 인상 압력은 있지만, 막대한 국가부채·자체 국채 평가손·엔캐리 트레이드 청산 리스크·취약한 내수라는 네 가지 제약 때문에 "가고는 싶지만 천천히 갈 수밖에 없는" 구조에 갇혀 있는 상황이라고 정리할 수 있겠네요!