📮 간밤 미국 증시는 혼조세로 마감했습니다(다우 +0.1%, S&P500 -0.1%, 나스닥 -0.7%). 4월 CPI가 컨센서스를 상회하면서 10년물 금리 상승과 달러 강세를 촉발했고, 마이크론(-3.7%), 샌디스크(-6.2%), 인텔(-6.8%) 등 반도체주를 중심으로 약세 압력이 가해졌습니다. 미-이란 협상 교착이 지속되며 WTI도 100달러 위로 재진입했습니다. WTI 101.7달러, 미 10년물 금리 4.46%, 달러/원 1,492.8원. 1. 4월 CPI 예상보다 높았습니다. 4월 소비자물가는 헤드라인 3.8%(YoY, 컨센 3.7%), 코어 2.8%(YoY, 컨센 2.7%)로 모두 예상을 상회했습니다. 헤드라인 상승의 대부분은 에너지 품목 급등(YoY, 3월 12.5% → 4월 17.0%)에서 기인했으며, 항공료(14.9% → 20.7%), 의류(3.4% → 4.2%) 등에서도 유가 및 관세 인상 여파로 물가 상승 압력이 나타났습니다. 인플레이션 불확실성으로 미 10년물 금리가 4.46%대를 상회하면서, 최근 폭등 랠리를 연출했던 반도체주의 차익실현 명분을 제공했습니다. 다만 장중 반도체 포함 미국 증시가 낙폭을 축소한 것은, AI 밸류체인의 펀더멘털 투자 포인트가 여전히 유효함을 시사합니다. 단기 과열 우려 해소 과정에서 수급 충격은 발생하겠지만, 주도주의 추세가 전환했다는 접근은 지양할 필요가 있습니다. 2. 코스피 어제 7,999pt를 딱 찍고 내려왔습니다. 누군가의 보이지 않는 손인지, 코스피는 7,999pt까지만 터치한 뒤 하락 전환했습니다. 오늘도 필라델피아 반도체 지수 3%대 약세, 달러/원 1,490원대 재진입 등 미국발 부담으로 하락 출발할 전망입니다. 다만 단기 급락에 따른 “Buy the dip” 수요가 장중 출현하면서 낙폭을 만회해가는 흐름을 보일 것으로 예상합니다. 3. VKOSPI 70pt 이 숫자의 의미를 정확히 알아야 합니다. 어제 코스피는 -2%대로 마감했지만, 장중 +2%에서 -5%대까지 움직이는 역대급 변동성을 연출했습니다. VKOSPI가 이를 보여줍니다. 12일 VKOSPI는 70.1pt로, 3월 전쟁발 폭락 사태 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다(올해 고점은 3월 4일 80.3pt). 2010년 이후 VKOSPI 평균치인 17~18pt를 큰 폭으로 웃도는 수준입니다. 흥미로운 점은, 미국 VIX는 현재 20pt대 초반으로 평년 수준의 변동성을 보이고 있다는 것입니다. 한국 증시의 변동성 확대가 반도체 등 소수 업종 쏠림과 FOMO 확산 등 국내 고유 요인에서 더 크게 기인하고 있음을 시사합니다. 4. VKOSPI 70pt를 체감 변동성으로 환산하면 이렇습니다. VKOSPI 70pt를 일간 변동성으로 환산하면 ±4.4%입니다. 당분간 일간 34%대, 주간 69%대, 월간 14~20%대 주가 변동률을 감내해야 한다는 뜻입니다. 코스피가 하루 만에 300포인트 넘게 출렁여도 이상하지 않은 환경입니다. 올해 VKOSPI는 평균 50pt대를 기록할 정도로 역대급 변동성을 수반한 강세장이 전개되고 있으며, 당분간 일간 변동성 확대는 불가피합니다. VKOSPI가 50pt일 때도 일간 ±3.1%, 주간 ±6.9%, 월간 ±14.4%의 변동이 나타나는 것을 확인할 수 있습니다. 5. 핵심은 “변동성 확대 = 주가 약세”가 아닙니다. 여기서 중요한 포인트가 있습니다. 단순히 “변동성 확대 = 주가 약세”로 받아들일 필요가 없다는 것입니다. 5월 이후 여러 차례 지수 폭등을 경험한 데서 알 수 있듯이, 주가 상승 과정에서도 상방 변동성이 촉발됐던 경험이 존재합니다. 지금은 주가 상승 속도 자체가 부담일 뿐, 이익 모멘텀, 밸류에이션, 개인의 증시 참여 확산(머니무브) 등 본질적인 상승 동력은 유지되고 있습니다. 반도체 등 AI 밸류체인 중심의 주식 비중 확대 전략을 유지하는 것이 적절합니다. 🔖 코스피가 7,999pt를 찍고 내려온 날, VKOSPI는 70pt를 찍고 올라갔습니다. 하루에 ±4%가 일상인 시장입니다. 이 숫자가 무섭게 느껴질 수 있지만, 뒤집어 보면 5월 내내 이 변동성 속에서 코스피는 계속 신고가를 경신해왔습니다. CPI가 예상을 넘었고, 금리가 올랐고, 환율이 1,490원을 다시 넘었습니다. 단기 부담은 분명합니다. 하지만 이런 날에 시장을 떠나는 것이 아니라, 자신의 포지션과 원칙을 점검하는 것이 올바른 대응인거 같습니다. 본질적 가치를 지키는 투자자에게, 시장은 결국 보상을 돌려줄거라 믿습니다. —— -> 위 글은 키움 증권의 리서치센터 보고서를 참고하여 적어 보았습니다.