하나 자산배분/해외크레딧 이영주 ▶ 자료: https://bit.ly/3Tr3RdZ > Project Camellia, 전력망 비용도 사업자가 부담하기로 제시 - 7/22 OpenAI, 조지아주에 최대 3.2GW 전력 공급이 필요한 AI 데이터센터 구축 계획 'Project Camellia' 발표. 이를 위해 Georgia Power와 25년 장기 전력공급 계약 체결, 전력망 확충 방안 함께 공개 - 이목 끈 것은 ‘전력망 구축 비용의 부담 주체'. OpenAI는 프로젝트용 전력 인프라 비용은 사업자가 부담하며, 기존 주민 전기요금에는 영향 주지 않겠다는 점 강조. 또한 폐쇄형 냉각 시스템과 지역사회 투자, 최대 수요 시간대 전력 사용 조정 계획도 제시 - AI 데이터센터가 전력 인프라와 지역사회 수용성까지 함께 고려해야 하는 사업으로 변화 중임을 시사 > Oracle Wisconsin, 전력망 투자에도 신용이 필요해졌다 - Oracle Wisconsin은 한 단계 더 나아가 장기 전력 인프라의 투자 위험을 어떻게 관리할 것인가의 사례 - Oracle, 위스콘신주 포트워싱턴에 약 $150억 규모 AI 데이터센터 캠퍼스 추진. 데이터센터는 SPV 통해 개발되지만, 이를 위해 지역 전력회사가 발전소·송전·변전설비 등 대규모 인프라를 먼저 구축할 필요. 전력회사의 선제적 투자 부담 커지면서, 위스콘신 규제당국은 장기 투자 위험 관리를 위해 금융담보 요구 제도 마련. 일정 수준 이상의 신용등급 충족하지 못하는 데이터센터 사업자가 그 대상 - Oracle은 장기 신용등급(S&P BBB-, Moody's Baa2)이 담보 면제 기준(A-)을 충족하지 못하면서, 필요 시 최대 약 $70억 금융담보 제공 가능성. 이 담보는 데이터센터 SPV 건설 보증이 아니라, Oracle의 장기 전력 수요를 전제로 구축되는 인프라 투자 위험의 관리 목적 신용보강 장치라는 점에서 의미가 있음 > 짧아진 기술 듀레이션이 새로운 비용을 만들다 - 발전소·송전·변전설비는 통상 30~40년 이상 사용하는 장기 인프라. 반면 AI 데이터센터의 GPU와 서버는 3~5년 주기로 교체. 과거에는 이러한 듀레이션 미스매치가 크게 문제되지 않았지만, 최근 초대형 AI 데이터센터가 동시다발적으로 건설되면서 장기 전력 인프라의 투자 회수 가능성 우려도 확대 - AI 투자 수요가 예상보다 둔화되거나 프로젝트가 축소될 경우 데이터센터 전력 사용량은 감소. 그러나 구축된 발전·송전·변전설비는 수십 년간 유지·운영 - 이 리스크에 대응하기 위해 전력회사와 규제당국은 금융담보, 최소사용 의무, 별도 대형고객 요금제 등 도입하며 장기 전력 인프라 투자 위험을 사업자와 분담하려는 목적 - 결국 AI 데이터센터 투자에는 새로운 비용이 추가된 셈. 과거에는 GPU와 서버, 데이터센터 건설비가 주요 투자비였다면, 이제는 전력망 구축 비용에 금융담보·최소사용 의무까지 프로젝트 자본비용으로 반영될 수 있음. 프로젝트 수요가 지속될수록 이러한 비용과 위험 분담 구조는 확대 가능성 높음