오늘도 어김없이 아무 사진이나 올리고 시작합니다. QuantWheel 이라는 사이트인데, GEX를 무려 무료로 볼 수 있다. 원래는 x에서 찾아서 봤었는데 덕분에 유료결제를 아끼게 됐다. 블로그 글을 꾸준히 올려야한다고 다짐한지 어언 일주일 째. ​ 생각보다 이야기 보따리 속 내용들이 이제와서 보니 생각보다 수준이 그리 높지 않아서 풀기 조금 부끄러워 졌다. ​ 심지어 와 이건 진짜 나만 생각한게 아닐까? 싶은 생각들도 블로그 "모소밤부"님이 자꾸 먼저 올려버리시니 올리기가 어려운 부분이 있다. https://blog.naver.com/bambooinvesting/224257715375 결정사의 등급표는 다가올 시대를 그리지 못한다 서울 서초구 반포동. 국내 최고가 아파트 중 하나인 래미안원베일리. 그 근처에 결혼정보회사가 하나 문을 ... blog.naver.com 모소밤부님 바이럴을 잠깐 하자면, 좀 이것저것 얘기하시는 분인데, 내가 생각했던 것들이 겹치는 부분이 많아서 마치 챗지피티가 내 생각을 정리해주는 느낌으로 보는 분 중 하나이다. ​ "그냥 너도 똑같은 주제로 얘기하면 되는거 아니냐?"할 수 있지만, 그 내용의 깊이가 다르다. 나의 역발상 수준의 깊이가 달라서, 방향은 같아서 일정 부분까진 동일한데, 끝까지 가면 이분이 항상 더 깊게 얘기했다. ​ 나는 누군가의 글을 베끼고 싶지 않다. 내가 그분의 글을 보고 글을 쓴게 아니더라도, 내용이 겹친다면 보는 사람 입장에선 아무래도 그게 그거라서 심지어 수준 차이 까지 나버리니,,, 그냥 안하고 있다. ​ 그래서 그냥 이 블로그는 내 기록용 블로그로 남겨둘 것 같다. 글은 꾸준히 써야 느는 것도 있고 하니 말이다. ​ 드디어 본론이다. 오늘 할 얘기는 내가 보는 모니터링 지표들이다. 세상엔 엄청나게 많은 경제지표가 있다. 그리고, 이를 따로 또 모아서 회귀 분석이나 시계열을 돌리시는 MBA 분들이 계신다. ​ 요즘 뭐 ai로 일변수까지는 회귀분석이 비전공자도 가능하고, 시계열도 그리 어렵지 않다. 특히나 파이썬 같은 언어를 할 줄 안다면, 난이도는 더 쉬워진다. 물론 파이썬은 분석 자체는 쉬운데 시각화가 약간 곤란하다. ​ 하지만 일단 분석을 돌리기 전에, 본인이 주로 모니터링하는 지표가 있어야, 그 지표를 통해 분석을 돌리든 인사이트를 발굴하든 할 것이다. 그래서 오늘은 내가 보는 여러가지 경제지표 중에 통화정책(몬테리 폴리시)쪽 부분을 다뤄보려고 한다. ​ 오늘은 내용이 길 가능성이 높다. 나도 모든 막 계획하고 글을 쓰는 타입이 아니라, 분량 조절이 어렵다. ​ 일단 연방준비제도(Fed) 쪽 지표를 이야기 해보려고 한다. 이름부터 '통화정책'이라서 연준이 이 분야에서는 안 낄 곳이 없다. 다만 연준에서 발표하는 자료와, 연준이 통화정책을 결정할 때 보는 지표로 나누어서 이야기 하려고 한다. 출처 : fred. 여담이지만 설명은 FFR인데 사진은 EFRR을 가지고 왔다. FFR(Federal Funds Rate:기준 금리) 투자자들 사이에서는 기준 금리 안들어본 사람이 있을 성싶다. ​ 다만 이것에 대해서 자세히 아는 사람은 잘 없는 것 같다. 시장의 기초가 되는 금리 정도로 이해하는 사람들이 많을 것이다. 틀린 설명은 아니다. ​ 정확히는 연준의 목표금리이다. 은행 간 지급준비금의 하루짜리 대출의 적용되는 단기 금리의 목표인데, 이렇게 말하면 어려우니까 쉬운 설명을 조금 해보겠다. ​ EFFR(실효연방기금금리, Effective Federal Funds Rate)이라는게 있다. 이게 뭐냐면 은행들끼리 돈을 하루하루 잠깐 빌려주거나 빌려올 때 쓰이는 무담보대출의 가중평균(Weighted Average)금리이다. 가중평균이라는 어려운 단어는 신경 쓰지 말고, "무담보대출의 금리"라는 것에 집중하자. ​ EFFR이 목표금리 사이에서 움직이도록 연준이 단기금융시장을 관리한다. *참고로, 단기금융시장이란, 하룻밤짜리 대출을 빌려주고 갚는 시장을 이야기한다. 쉽게 설명하면 조금씩 비는 금액을 조금 남는 금액을 가진 은행에게서 서로서로 빌려주고 갚는 시장이다. ​ 연준은 EFFR이 기준금리 안에서 움직이도록 "강제"하지 않는다. 자본시장의 논리대로 effr이 기준금리 안에서 움직이도록 관리한다. ​ 은행들은 effr의 금리만큼 자금을 조달해서, 회사나 개인에게 빌려준다. 당연히 은행은 이자를 더 붙여서 수익을 번다. 이게 은행의 수익구조고, 신용창출이다. 대신 은행은 회사나 개인의 디폴트(파산) 리스크를 부담한다. ​ 그래서 기준금리가 중요한거다. 실효금리(effr)은 기준금리(ffr)안에서 움직일 것이고, 은행은 그것보다 더 싸게 빌려주진 "절.대."아닐 것이기에, 일종의 대출이자의 하한선이 된다. ​ 당연하게도, 이자가 싸지면 대출이 더 잘 일어나고, 유동성이 공급되고, 뭐시기 경제가 좋아진다. 대신 인플레가 오를수도 있다는 고리따분한 얘기는 여기서 더 하지 않겠다. ​ 기준금리를 설명하려다 effr까지 설명해버렸는데, 사실 단기금융시장 금리가 여기서부터 시작이라 시작은 effr이 맞다. 출처 : fred IORB(Interest on Reserve Balances) 한국어로 뭐라하는지 모르겠다. 핑프가 아니라, 보통 그냥 아이오알비라고 읽는거 같다. 지준이자?지준금리? ​ 상업은행은 연준에다가 예치금을 보관 해 둔다. 이를 통해 은행이 대출을 하거나 대출을 해오며, 이를 "지급준비금"이라고 한다. 아마도. ​ 지급준비금은 은행이 대출을 해줄 때, 필요한 금액을 말한다. 개인에게 100달러 빌려주려면, 지준율이 10일때, 은행은 반드시 10달러를 연준에 예치하고 있어야만 대출이 가능하다. 이는 BIS에서 바젤이라는 액트에 의해 정해졌다. ​ 2008년 GFS이후로 바젤이 처음 생겨났고, 대충 은행이 대출 막 하고 그러지 말라고 규제하는 거다. 규제 중 하나가 지준금 시스템이며, 이 지준금에 대한 이자가 바로 IORR이라는 필수지준금리라는 것이였고, 이를 초과하는 이자에 대해서 IOER(초과지준금리)라는 것을 줬다. 당연하게도 필수지준금리보다 초과지준금리는 굳이 예치할 필요없는 데도 예치한 금액이므로 금리를 더 쳐 줬다. ​ 2021년 7월에 두 지준금리가 합쳐지며 IORB로 재탄생했다. IORB는 초과하든 필수든 그냥 상관없이 연준에 상업은행이 예치한 금액에 대한 이자를 말한다. 이는 기준금리의 상한이 된다. ​ 왜냐? 연준은 제일 안전한, 사실상 무위험의 은행인데, 여기서 다른 은행보다 이자를 더 쳐준다면? 당연히 연준에 예치한다. 더 정확히는 은행에서 그 이상의 금리로 빌려주지 않는다. ​ 그래서 기준금리의 상단을 조절할 때, 쓰이는 도구가 IORB이다. RRP(Reverse Repurchase Agreement, 역레포 금리) Repo는 Repurchase의 약자로, 환매조건부채권이라고 단기금융시장에서 제일 중요한 요소이다. 물론 이건 역환매조건부채권이다. ​ 연준도 비은행 금융기관에서 하룻밤 정도 자금을 빌린다. 정확히는 연준은 사실 쓸 데가 없어서, 빌릴 이유는 없다. 하지만 비은행 금융기관이 어쩌다가 남는 돈이 생기면, 노는 돈이 생기니 그냥 가지고 있지 않고 연준에 돈을 빌려주고 이자를 받는다. ​ IORB는 기준금리의 상한이 된다면, RRP는 기준금리의 하한이 된다. 비은행 금융기관은 하룻동안 노는 돈을 맡겨서 이자를 받아서 좋고, 연준은 기준금리의 하한을 만들 수 있어서 좋고. 그런느낌이다. ​ 여기다가 예치하면 사실상 무위험 수익을 얻으니까, EFFR이 RRP아래로 떨어지지 않는다. ​ 여기서 나도 헷갈렸고, 이글을 보고있는 독자도 헷갈릴 포인트를 하나 짚고 가겠다. 아니, IORB도 RRP도 결국은 연준에 예치한 자금에 대한 이자인데, 어떻게 둘이 실효금리를 조절할 수 있는거지? 둘이 똑같은거 아닌가? 둘의 성격이 약간 다르다. ​ 은행은 일단 IORB에 예치하는게 무조건 낫다. 당연히 rrp보단 금리를 잘 쳐주니까. 그리고 rrp에 예치한다고 한들, 지급준비금으로써 쓸 수 가 없다. 즉, 이 돈을 통해 누구에게 빌려줄 수 가 없어서, 자본이득을 볼 수 가 없다. ​ 그리고 무엇보다, 이계좌에 "은행"만 예치할 수 있다. MMF같이 RRP의 주 고객인 비금융 금융기관은 이자가 더 높은 지준금 계좌에 예치하고 싶어도 예치할 수가 없다. ​ RRP는 사실상 채권을 거래하는 거라서, 돈이 묶인다. 그냥 남는 돈 보관하는 그런 곳이라고 생각하면 된다. ​ RRP 3.60% (MMF) < EFFR 3.64% (은행간) < IORB 3.65% (은행) 이것은 26년 4월의 기준금리 예시이다. FFR이 3.6%~3.65% 범위이고, 당연하게도 rrp는 3.6%, iorb는 3.65%이다. effr은 3.64%라는 기준금리 범위 안에서 잘 관리되고 있는 모습이다. 참고로, 일반적인 경우이고, 종종 이 금리가 범위 안에서 놀지 않을 때가 있다. 이를 굉장히 조심해야한다. 물론 effr은 거의 모든 경우에 잘 관리된다. 문제는 후술할 sofr..,,, 출처 : fred. 이친구는 앞에 있는 애들보다 변동이 좀 있다. SOFR(Secured Overnight Financing Rate) 담보부 리포시장의 하룻밤 대출 가중평균 금리이다. 예전에 나보다 틀딱 세대에는 LIBOR라는게 있었단다. 뭐 얼마 안되긴 했지만, 아무튼 내가 시장에 참여했을 땐, 이미 sofr이였다. ㅋㅋ ​ 은행과 비은행끼리도 단기금융시장이 있다. 서로서로 부족한 금액 메꿔주고 빌려주고 하는 시장에서 쓰이는 환매조건부채권의 금리이다. ​ 은행과 은행끼리는 무담보로 거래를 한다. 그게 IORB였다. 근데, 은행과 비은행 끼리는 무담보 거래가 쉽지 않다. 네가 뭔데 뭘 알고 빌려줘? 라는 느낌이다. 은행끼리는 정말 안전하니까 무담보로 해주는거고 비은행 간 거래는 아무리 잘 알아도 담보거래를 한다. ​ 얘는 담보거래라 effr보다 금리가 싸다. 보통은 RRP< SOFR < EFFR 이런 느낌이다. 이친구는 자주봐야한다. 종종 유동성에 문제가 생기면, sofr의 금리가 쫙쫙 올라간다. ​ 반대로, 지금 시장에 유동성이 부족한지 아닌지를 보려면 sofr금리를 보는 것이 중요하다. 물론 effr도 중요하지만, 내 짧은 경험상 effr은 긴축 기조에서 iorb 상단을 테스트하는 느낌으로 "지금 시장이 긴축 상황이다"라는걸 알려주는 느낌이 강했고, ​ sofr이 튀는건 "지금 시장에 돈이 너무 없어서 하루 빌리기도 힘들다,,,,그래서 금리 더 올리겠습니다" 이런느낌이 강해서 주로 sofr를 보는 것 같다. 1년동안의 sofr. 가끔 씩 튄다. 보면 유동성이 부족했는지 주기적으로 튀다가 RMPs이후로 좀 잔잔해졌다. 나는 직접적으로 sofr, effr만 보지 않고, 각 단기금리의 스프레드(차이)로 판단한다 출처 : MacroMicro IORB-SOFR spread EFFR-SOFR spread EFFR-IORB spread ​ 트레이딩 뷰에서 간단한 수식으로 두가지 지표의 스프레드를 확인할 수 있다. 물론 너무 유명한 지표라, 그냥 구글에 쳐도 나올 거 같긴하다. ​ 그냥 뭐 이런거 본다~ 이런느낌으로 나열하려고 했는데, 글을 쓰다보니 길어졌다. 다음에는 아마 유동성 쪽 지표를 다룰 것 같다 (TGA, 역래포 잔고, MMF잔고, 넷 리퀴디티, 연준밸런스시트 등) ​ 요약 : RRP(역레포금리) < SOFR(단기담보대출금리) < EFFR(실효금리) < IORB(지준금리) + 블로그 글과 방식이 약간 달라 깨지는 부분이 있다. 3편부터 이코노미소셜에 맞게 정제하여 글을 써보도록 하겠습니다. 2편도 이미 써둔게 있어 같은 형식으로 올라갑니다. 사진도 몇장 안올라가져서, 본문 링크를 달아둬보겠습니다 https://blog.naver.com/asinagi__/224262425513