? NAND 시장, AI 수요로 인한 슈퍼사이클 초기 단계 (모건스탠리, 9월23일) NAND 플래시 메모리 시장은 AI 기반 수요 증가로 인해 지속 가능한 업사이클의 초기 국면에 진입했다고 판단됩니다. 향후 가격 협상력 상승, 신규 고객 확대, 전통적 수요 회복 등을 통해 추가 상승 여력이 존재합니다. ? 핵심 요약 ? 산업 전망 - 최근 AI 추론(Inference) 수요 급증이 투자자 예상을 뛰어넘으며 시장을 놀라게 함. - SanDisk 주가 +95%, KIOXIA +75% (9월 기준), SOX 지수 +10% 대비 강한 상승. - 주요 논점: ① AI 수요 지속 가능성 ② 장비투자(Capex) 증가 여력 ③ NAND 가격 상승 추세 ④ 현재 주가의 적정성 ? 장비 투자(Capex) - 2026년 NAND WFE(장비 지출) 전망: $13.8B, 강세 시나리오($15B)에 근접 - 제조사들은 DRAM 우선 투자, 보수적 자본 지출 전략 유지 - NAND 가격 반등 → 2026~2027년 메모리 투자 확대 가능성 - 이에 따라 AMAT(Overweight) 상향, LAM(중립) 유지, KLA(중립) 하향 조정 ? 밸류에이션 (Valuation) - KIOXIA: ① 기준 시나리오: 7.2배 P/E (메모리 업계 평균 대비 10% 할인) ② 강세 시나리오: 8.0배 P/E - SanDisk: ① 주당 순자산 대비 2배(= 약 $140)가 업사이클 밸류에이션으로 적정 ② 향후 EPS $10 이상 달성 가능성, 과거에는 EPS $20 이상 기록한 적도 있음 - 삼성전자, SK하이닉스: ① AI 기반 슈퍼사이클 진입에 따라 목표 주가 상향 조정 ② 각각 2026년 P/B 기준 2.1배, 1.2배 적용 ? 종목별 투자 의견 - Top Picks: ① KIOXIA, SanDisk: NAND 슈퍼사이클에서 가장 유망 - 수혜 예상 종목: ① 삼성전자, SK하이닉스: 메모리 가격 회복과 AI 수요 확대의 수혜 ② Longsys, Phison: 모듈 제조사로서 NAND 가격 상승 수혜 ? 결론 - NAND 시장은 AI 기반 수요에 힘입어 본격적인 상승 사이클에 진입 - 가격 협상력, 고객 다변화, 전통 수요 회복이 추가 성장 요인 - 주요 반도체 기업과 모듈 업체 모두 수혜 예상됨