누구도 주목하지 않을 때 — 오리온의 내재가치를 계산해보다 기업분석 글입니다만, 앞부분에서 잠시 썰좀 풀까 합니다. 저는 초등학교때 처음이자 마지막으로 도둑질을 한 경험이 있습니다. 당시 피아노 학원을 끝내고, 함께 다니던 친구를 따라서 학원 상가 지하 마트에서 일을 저질렀습니다. 핑계긴 하지만 친구의 모험적?인 몰래 나쁜 짓 한번 해보자는 제안에 굉장히 떨리면서도 범행을 저질렀었죠. 친구 따라 강남 간다였습니다. 다행?인지 들키지는 않았지만 거짓말하면 얼굴에 티가 났던 어린 시절 엄마한테 솔직히 말하고 호되게 혼이 났던 기억이 있습니다. 그 제품은 왕꿈틀이였습니다. 오늘 보니 그 왕꿈틀이를 오리온에서 만든 제품이었네요. 제가 초등학교 때이니 무려 30년 전입니다. 요즘 가치투자 기법에 대해 관심이 있다 보니, 공부를 하면서 오리온 주식을 포트폴리오에 조금씩 담고 있습니다. AI가 대세인 요즘 누가 사실 오리온에 관심을 가질까요? 하지만, 성공투자는 유행 따라 가지는 않습니다. 투자 대가 중 한 분인 피터 린치는 기술주처럼 인기 있는 주식보다는 반대로 장례업체처럼 대중들에게 이미지가 좋지 않거나 인기가 없는 주식을 선호했습니다. 그분의 논리는 인기업종은 경쟁이 너무 치열할 가능성이 높다는 것이었습니다. 또는 주변 생활에서 자신이 피부로 느낄 수 있는 기업에 투자하기를 선호했죠. 피터 린치의 방향만이 성공투자의 길은 아니지만 적어도 마젤란 펀드를 통해 꾸준히 큰 수익을 남긴 대가의 방식도 잘만 하면 괜찮을 수 있는 거겠죠. 오리온의 차트를 네이버에서 검색해보세요. 두 번 웃는 모양으로 오르락 내리락 했을뿐?ㅎㅎ 2018년 인적분할 상장 이후 혹할 정도로 가격상승 모멘텀이 좋아 보이는 차트는 아니어 보입니다. 수년간 등락을 거듭할 뿐이었지요. 다만, 가격보다는 이익의 추세는 조금 모습이 다릅니다. 아래 오리온의 당기순이익 차트는 급격한 증가는 아니지만, 꾸준히 우상향하는 모습을 보여주고 있습니다. (이코노미 소셜이 사진을 하나 밖에 못올리는 한계로 당기순이익 증가 추세는 아래 링크를 타고 가서 보시기 바랍니다) * 링크 : https://blog.naver.com/kjrcpla/224114709667 최근 주가는 10.5만원 내외를 오르내리며 횡보 중인데요. 희석주당순이익을 기준으로 최근 5년간 연평균 성장률(CAGR)을 계산해 보니, 약 18% 정도가 나왔습니다. 이를 활용해서 보수적으로 평균 12% 정도는 평균성장이 가능하다고 보면서 향후 5년간 성장세가 유지되고, 이후에는 2%씩 영구 성장한다는 관점으로 계산기를 두들겨 봤습니다. 아, 10%의 현금흐름 할인율을 적용해 봤습니다. 일종의 DCF계산기라고 보시면 됩니다. *DCF(Discounted Cash Flow, 현금흐름할인법) : 미래에 발생할 현금흐름을 현재 가치로 할인하여 기업의 가치를 평가하는 방법 그 결과 12.4만원 정도 나왔네요. 10.5만원에서 12.4만원이면 1.9만원 밖에 차이가 나지 않긴 한데요. 그래도 의미가 있는 것은 성장률과 장기유지 기간을 꽤나 보수적으로 잡았다는 점입니다. 서두에서 인생 첫 서리를 오리온의 왕꿈틀이로 했다고 말씀드렸습니다. 30년 전의 왕꿈틀이는 물론 초코파이, 고래밥, 초코송이, 포카칩 등 어려서부터 접했던 것들은 여전히 스테디 하게 팔리고 있습니다. 코카콜라와 같은 브랜드파워는 아니지만, 그래도 불티나진 않지만, 티 나지 않게 꾸준히 잘 팔리지 않을까라고 생각하고 있습니다. 사적인 주관이 개입되면 안 되는데, 우리 아들도 고래밥, 초코송이 등등 매우 좋아합니다. 최근(25.12.15)에 오리온의 경영진 중 김영훈 CFO가 내부 주식을 매수했습니다. 약 1억원 어치 (101,299(원) 단가) 기록을 보니 이번이 두 번째네요. 피터 린치는 내부자 거래 중 매도는 의미가 없는 경우가 많지만, 자기 돈으로의 임직원 매수는 내재가치 대비 비싸지 않다는 좋은 시그널로 받아들일 수 있다고 언급했습니다. 매수 당사자의 사정을 정확히 알 방법은 없지만, 내 돈 내서 사는 내부 주식은 좋은 역시나 긍정적 해석에 근거로 삼을 수 있어 보입니다. 오리온은 기업 문화 탓인지 삼양식품처럼 번쩍이는 아이디어로 신속한 승부를 보는 타입은 아닌 듯 싶습니다. 다만, 올해는 식품 분야에서 미래 먹거리로 김과 관련된 상품으로 확장을 생각했는지 수협과 공동 합작법인을 설립하고 김 과자 등에도 손을 벌리려는 모습을 보이고 있습니다. 김 관련 원재료는 수협이 공급하고 제품 생산은 공장과 기술력을 가진 오리온이 하는 모습일 텐데, 나름의 시너지를 기대해도 좋지 않을까 싶습니다. 작년인가, 오리온이 미래 먹거리 중 하나로 새로운 분야로 진출한 이슈가 있었습니다. 리가켐바이오(과거 레고켐바이오) 인수 건인데요. 이때 시장에서는 리스키 한 도박이라고 생각했는지 인수 발표 후 주가가 하루 만에 17~18% 폭락했었습니다. 운이 좋았던 건지, 선견지명인 건지 리가켐바이오의 인수는 실패하지는 않았고 최근 리가켐바이오가 24년 1월 오리온 인수 당시보다 2배 넘게 오른 가격을 보이고 있습니다. 바이오 쪽은 예상하기가 힘들고 리가켐바이오가 흑자를 못 내고 있지만, 기술 수출 등으로 1천억원 이상 매출을 내는 등 나름의 실적을 보이고 있어, 오리온 본업의 이익을 크게 까먹지 않는 수준이라면 리가켐 바이오는 보너스 정도라고 생각하면 좋을 듯합니다. 마지막으로 아무도 관심 갖지 않으니 아직 매수할 기회가 더 있어 사실 더 좋기도 하고요. 좀 더 가격이 하락했으면 하는 마음도 있습니다. 여러분은 초코파이와 왕꿈틀이 회사 오리온, 어제 어떻게 보이시나요?^^ 함께 성장해요 go with 부르롱(부의 롱런)