제가 잘 하지 않는 말이 하나 있습니다. “AI 거품 곧 꺼집니다.” 이 말을 잘 안 합니다. 이유는 간단합니다. AI 관련 주식에는 거품이 생길 수 있습니다. 특정 종목의 밸류에이션은 과열될 수 있고 특정 설비 투자도 조정받을 수 있습니다. 하지만 AI라는 산업 변화 자체를 단순한 거품으로 보기는 어렵습니다. 저는 AI를 단순 테마가 아니라 산업혁명에 가까운 변화로 보고 있습니다. 과거 기계가 도입됐을 때도 흐름은 비슷했습니다. 처음에는 기계 자체를 만드는 곳에 돈이 몰립니다. 그다음에는 그 기계를 만들기 위한 재료 설비 에너지 인프라 쪽으로 자금이 이동합니다. 그리고 어느 순간 강한 조정이 옵니다. 이 조정은 산업이 끝났다는 뜻이 아닙니다. 초기 과열 구간에 들어온 자금이 한 번 정리되는 과정에 가깝습니다. 진짜 중요한 건 그다음입니다. 그 돈은 어디로 가느냐? 기계가 실제로 침투하는 산업으로 이동합니다. 이제 AI에 대입해보면 됩니다. 지금까지는 반도체, 데이터센터, 전력, 클라우드, 설비 쪽이 크게 올랐습니다. AI를 만들기 위한 인프라에 돈이 먼저 몰린 겁니다. 그렇다면 다음 구간은 어디일까요? AI가 아직 완전히 침투하지 않은 산업입니다. 의료 교육 법률 금융 제조(휴머노이드, 기계로 슬금슬금 가는중) 물류(시작중) 콘텐츠(양산형은 시작, 광고도 AI 많이 사용중) 보험 보안 서비스 이 산업들은 아직 AI가 완전히 장악하지 못했습니다. 오히려 이제부터 본격적으로 바뀔 가능성이 큰 영역입니다. 그래서 저는 “AI 버블이 끝난다”라는 표현보다 “AI 자금의 이동이 시작된다”라는 표현이 더 맞다고 봅니다. 특정 AI 주식은 빠질 수 있습니다. 특정 인프라 기업은 조정받을 수 있습니다. 특정 기업의 밸류에이션은 다시 계산될 수 있습니다. 하지만 AI가 산업 전체로 침투하는 흐름은 그렇게 쉽게 끝날 변화가 아닙니다. 우리는 이미 여러 번 비슷한 사이클을 봤습니다. PC 보급 인터넷 확산 스마트폰 등장 SNS 과열 메타버스 스테이블 코인 등등 각 사이클마다 버블은 있었습니다. 하지만 기술 자체는 사라지지 않았습니다. 오히려 조정 이후에 진짜 승자들이 나왔습니다. AI도 마찬가지라고 봅니다. 중요한 건 “AI가 끝났냐?”가 아닙니다. 중요한 건 AI 자금이 인프라에서 어디로 이동하느냐입니다. 저는 다음 구간은 AI를 만드는 기업보다 AI로 기존 산업을 바꾸는 기업에서 나올 가능성이 크다고 봅니다. AI 거품이 꺼지는 게 아니라 AI의 1막이 끝나고 2막이 시작되는 구간일 수 있습니다. 지금은 AI라는 단어만 붙었다고 보는 시장이 아니라 어떤 산업에서 실제 침투율이 올라가고 어떤 기업이 비용 구조와 매출 구조를 바꾸는지를 봐야 하는 시장입니다. AI는 테마로 보면 버블이고 산업 변화로 보면 아직 초입일 수 있습니다.