[NH/조연주] 전략 인사이드/미국 ■ IPO가 다시 불 붙일 AI 랠리 ▶ AI 랠리에 제동을 건 두 요인, IPO가 해소 가능 - 시장은 AI 성장이 순수 실수요에 기인한 것인지, 자본이 순환하는 착시에 따른 것인지에 대해 의구심을 품고 있음. 당사는 이를 정면 돌파하는 이벤트가 바로 IPO라고 판단 - IPO가 드러낼 가장 핵심은 AI 모델의 수익 구조. AI 기업은 기존 SaaS 기업의 좌석당(Per Customer) 모델에서 사용량(Per Usage) 또는 성과당(Per Outcome) 모델이 적용되면서 수익화 구조가 강화. ‘AI가 실제로 돈이 된다’가 확인 가능 - IPO는 그동안 추정에 의존했던 하이퍼스케일러의 AI향 RPO에 대한 신뢰도를 높이는 방향으로 작동할 것. 자금 투입 가능한 시장이 기존 사모 투자와 회사채에 더해 공모 지분이라는 별도의 영역으로 확장되면서 자금원 다변화될 것 - IPO를 통해 우수 연구자에 즉시 현금화가 가능한 스톡옵션이라는 보상 수단 제공 가능. 인력 이탈을 경험한 기업은 자본지출을 공격적으로 확대하게 되며, 이는 다시 반도체, 전력, 네트워크 등 AI 밸류체인 전반의 수요를 키우는 요인으로 작용 - IPO에 따른 수급 교란 우려는 제한적일 전망. 이미 Space X 상장을 통해 AI 테마는 수급이슈보다는 펀더멘털 및 시장 상황에 더 크게 작용하는 것을 확인함 ▶ AI 리더십 확립, 소프트웨어가 하드웨어를 견인 - IPO를 통해 소프트웨어 계층의 실수요와 수익 구조가 검증되면, 축적된 대규모 자본지출의 정당성이 확인 가능해짐. 소프트웨어가 하드웨어를 견인하는 구조하에서 AI 리더십의 확립은 반도체, 메모리, 인프라로 대표되는 이른바 Parabolic 7이 재차 부각되는 계기로 작용할 수 있음 - 다만, 소프트웨어 기업 내에서도 매출, 자금, 인재의 세 축에서 승자와 패자가 갈리듯, 하드웨어 내부에서도 수혜의 강도는 워크로드의 성격 변화에 따라 차별화될 것으로 전망 - Parabolic 7 내에서 추론과 에이전트 워크로드의 확대라는 구조적 변화의 수혜가 집중되는 메모리(마이크론), 서버 CPU(인텔), 네트워크(브로드컴, 마벨) 기업이 긍정적 본문보기: https://m.nhsec.com/c/2o31e