📮 간밤 미국 증시는 나스닥·S&P500 중심으로 강세를 보였습니다(다우 -0.1%, S&P500 +0.6%, 나스닥 +1.2%). 4월 PPI 쇼크와 연준 인사들의 매파 발언에도, 미-중 정상회담에 동참하는 엔비디아(+2.3%), 마이크론(+4.8%), 테슬라(+2.7%) 등 테크주 급등이 증시를 끌어올렸습니다. WTI 100.8달러, 미 10년물 금리 4.45%, 달러/원 1,490.0원. 1. 4월 PPI CPI보다 더 큰 쇼크였습니다. 4월 헤드라인 PPI는 6.0%(YoY, 컨센 4.9%), 코어 PPI는 5.2%(YoY, 컨센 4.3%)로 시장 예상을 큰 폭으로 상회했습니다. 직전일 4월 CPI가 컨센을 0.1%p 소폭 상회했던 것에 비해, 이번 PPI는 훨씬 강한 수준의 쇼크였습니다. 에너지뿐만 아니라 중간재, 도소매 마진, 주유소 판매 등 여타 카테고리에서도 인플레이션 압력이 높아졌는데, 이는 관세 충격이 누적되고 있음을 보여주는 대목입니다. 2. 그런데도 시장이 오른 이유는 “인플레이션은 일시적”이라는 베팅입니다. 주식시장은 미-이란 협상 가능성, 관세 부과 무효 판결 등을 고려해 전쟁 및 관세 인플레이션이 일시적일 것이라는 베팅을 하고 있습니다. 전일 CPI를 통해 4월 고인플레이션 충격을 선반영한 가운데, 미-중 정상회담이라는 이벤트 드리븐 재료가 위험선호심리를 유지시켜줬습니다. 다만 물가·금리 경계감이 완전히 해소되지 않았다는 점은 염두에 둬야 합니다. 미 10년물 금리가 단기 저항선인 4.5%를 돌파할 경우 증시 차익실현의 빌미가 될 수 있습니다. 미-중 정상회담 결과와 AI·반도체 쏠림 지속성이 당장 중요하지만, 매크로상 금리 향방도 계속 주시해야 합니다. 3. 오늘 국내 증시: 순환매 장세가 예상됩니다. 4월 미국 인플레이션 쇼크에도, 마이크론 등 AI·반도체주 강세와 미-중 정상회담 기대감(한국시간 오전 11시 시작)에 힘입어 상승 출발할 전망으로 보입니다. 전일 폭등한 반도체·자동차주의 차익실현 압력은 있겠으나, 증시 전반의 위험선호심리는 유지되고 있어 여타 업종으로 수급이 분산되는 순환매 장세가 나올 것으로 예측하고 있습니다. 4. 소수 업종 쏠림: 역대 처음 있는 일입니다. 5월 이후 코스피는 18.9% 급등했지만, 쏠림 현상은 극단적입니다. 5월 1~13일까지 코스피 26개 업종 중 코스피(+18.9%) 성과를 상회한 업종은 반도체(+38.6%)와 자동차(+29.1%) 단 2개뿐입니다. 2005년 이후 256개월 동안 코스피 성과 상회 업종이 2개밖에 없었던 사례는 이번이 처음입니다. 이번 달 반도체·자동차 비중을 확대하지 못한 투자자들은 소외감을 느낄 수 있는 시기입니다. 다만 “주가는 실적의 함수”라는 관점에서, 반도체 독주는 일정 부분 정당성이 있습니다. 5월 이후 반도체의 12개월 선행 영업이익 컨센서스는 약 8% 상향되며 같은 기간 코스피 이익 변화율(+6%)을 상회했습니다. 반면 자동차는 이익 컨센서스가 +0.8% 상향에 그쳤으며, 최근 주가 급등은 로보틱스 내러티브에 따른 멀티플 확장이 주도한 것입니다. 🔖 PPI가 쇼크를 줬는데 나스닥이 올랐습니다. 시장은 이미 인플레이션을 넘어 AI라는 실적 내러티브에 무게를 두고 있다는 뜻입니다. 256개월 만에 처음으로 2개 업종만 시장을 이기는 극단적 쏠림 속에서, 소외감을 느끼는 투자자가 많을 것입니다. 하지만 이런 순간이야말로 냉정하게 숫자를 봐야 할 때입니다. 주가는 결국 실적의 함수입니다. 화학(이익 +21.1%), 이차전지(+8.3%), 조선(+4.0%) 등 이익은 올랐는데 주가가 못 따라간 업종이 존재합니다. 모두의 시선이 반도체에 쏠려 있을 때, 실적 대비 저평가된 곳을 찾아두는 것이 좋은 방법일 듯 합니다. —— -> 위 글은 키움 증권의 리서치센터 보고서를 참고하여 적어 보았습니다.