UBS: 마이크론- 목표주가 $120→ $155상향 Micron(MU)은 이번 실적 발표에서 시장의 핵심 기대였던 HBM 관련 매출 및 이익률 측면에서 예상치를 충족하거나 소폭 상회하는 성과를 기록함. 일부 비AI 수요(특히 NAND)는 선출하 효과로 단기적으로 개선됐을 가능성 있으나, 투자자들은 해당 요인에 과도한 우려를 보이고 있는 것으로 판단됨. 오히려 주목할 점은 HBM이 본격적으로 DRAM 사업 내 비중을 확대하며(DRAM 비트 기준 약 6~7%, 생산캐파 기준 약 19~20%), 기존 범용 메모리 시장을 점차 대체하고 공급 제약을 유도하고 있다는 점임. 이는 MU가 제한된 생산능력을 보다 고부가가치 시장에 우선 배분할 수 있는 환경을 조성하며, 향후 2026년까지 이 같은 구조는 더욱 강화될 전망임. 이후 증설이 진행된다 하더라도, MU 및 경쟁사들은 매우 제한적이고 전략적인 방식으로 생산능력을 확대할 가능성 높음. 이는 당사가 지난 12개월간 제시해온 구조적 투자 논리(HBM 중심 수익성 안정화 및 마진 구조 개선)가 현실화되고 있음을 방증하며, 이에 따라 HBM 매출 및 수익에 대해 기존보다 높은 멀티플을 적용할 근거가 마련됐다고 판단. 특히 MU는 다음 분기부터 제품군별 이익률을 분리 공시할 예정으로, 해당 전략의 정당성을 더욱 부각시킬 수 있을 전망. 이에 따라 당사는 peer 그룹 내 HBM 밸류에이션 벤치마크를 반영해 목표주가를 상향 조정함($155). 이는 추정치 자체의 극적인 변화 없이도(CY26E EPS $13 → $14 수준), 멀티플 상향에 기반한 밸류에이션 조정 결과임.