📮 간밤 미국 증시는 전약후강의 혼조세로 마감했고, 반도체주는 반등에 성공했습니다(다우 -1.1%, S&P500 -0.3%, 나스닥 +0.2%). 미-이란 협상 중단 및 공습 재개에 따른 WTI 6%대 급등에도, 예상에 부합했던 6월 FOMC 의사록과 마이크론(+1.1%), 샌디스크(+6.9%) 등 반도체주 저가 매수세 유입 덕분이었습니다. WTI 74.4달러, 미 10년물 금리 4.58%, 달러/원 1,507.2원. 1. 미-이란 협상 중단: 부담이지만, 지속력은 길지 않을 전망입니다. 메모리 3사 중심의 반도체 연쇄 조정으로 심리가 취약해진 가운데, 휴전 중단 사태가 추가 부담을 가할 수 있습니다. 그러나 트럼프가 전쟁은 재개되지 않을 것이라는 입장을 표명하는 등 미국의 협상 의지가 여전히 높습니다. 전일 미국 증시가 반등하고 WTI가 상승분을 반납한 점도, 지정학적 불확실성에 대한 시장의 내성이 크게 훼손되지 않았음을 보여줍니다. 2. 기대인플레이션 1.5%: 전쟁 공포의 근거가 약해졌습니다. 시장이 전쟁에 민감했던 배경은 인플레이션 리스크로 인한 연준 긴축 강화 불안이었습니다. 그런데 전일 기준 미국 1년 단기 기대인플레이션은 1.5%로, 3~4월 전쟁 기간 평균(4.0%)과 6월 평균(2.1%)보다 크게 낮은 수준입니다. 이번 협상 중단이 인플레이션 급등을 초래할 가능성이 낮음을 시사합니다. 따라서 지금은 지정학적 불확실성보다, 2분기 실적시즌을 통해 반도체·AI 업황(피크아웃 vs 업사이클 지속)에 집중하는 것이 적절합니다. 3. 오늘 코스피. 미-이란 휴전 중단 부담에도, 최근 3거래일 연속 폭락에 따른 낙폭과대 인식 속에 미국 반도체주 반등, 코스피200 야간선물 4.1%대 강세가 저가 매수 유인을 만들어내며 전일 폭락분을 만회할 것으로 보여집니다. 4. 기술적 약세장 초입, 심리는 극도로 냉각됐습니다. 코스피는 올해 몇 차례 지지선 역할을 했던 60일선을 하향 이탈하며 고점 대비 -20.5%를 기록, 기술적 약세장 초입에 들어왔습니다(코스닥은 200일선 하향 이탈 + 고점 대비 -35.9%). 주가가 전망을 만들어내는 특성상, 연이은 급락에 노이즈를 확대 해석하는 분위기가 조성되고 있습니다. AI 투자 사이클 피크아웃, 메모리 가격 하락 돌입 가능성 등 부정적 내러티브에 휩싸여 추가 급락 불안감도 높아졌습니다. 냉각된 투자심리를 하루 이틀에 복구하기는 쉽지 않습니다. 5. 역설: 이번 급락이 바닥권 진입 가능성을 높이고 있습니다. 전일 코스피 선행 PER이 6.25배로, 2008년 금융위기 당시 저점(6.27배)마저 하회했습니다. 코스피가 직전 52주 고점 대비 20% 이상 하락했던 사례를 봐도 마찬가지입니다. 2008년 금융위기(-54.5%), 2011년 미국 신용등급 강등+유럽 재정위기(-25.9%), 2020년 코로나 팬데믹(-35.7%), 2022년 연준 고강도 긴축(-31.2%) 등 모두 대형 위기가 트리거였습니다. 그러나 현재는 대형 위기에 빠졌거나 임박했다는 신호가 없는 상태에서 급락을 맞았다는 점이 차별화되는 지점입니다. 🔖 선행 PER 6.25배. 2008년 리먼브라더스가 무너지던 그날의 저점(6.27배)마저 뚫었습니다. 과거 코스피가 고점 대비 20% 넘게 빠졌던 네 번은 모두 명백한 위기가 있었습니다. 금융위기, 유럽 재정위기, 코로나, 연준 고강도 긴축. 이번엔 그런 트리거가 없습니다. 있는 것이라곤 메타의 공식 발표도 없는 보도, 89조라는 사상 최고 실적에 대한 실망, 그리고 레버리지 ETF가 만든 숏감마 소용돌이뿐입니다. 주가는 전망을 만듭니다. 빠지면 다들 나쁜 이유를 찾아냅니다. 하지만 가치투자자의 일은 그 반대입니다. 가격이 무너질 때 가치가 함께 무너졌는지를 확인하는 것. 삼성전자 3분기 110조, 4분기 120조. 코스피 이익은 227조→274조→283조로 우상향합니다. 가치는 멀쩡합니다. 위기 없이 위기 가격이 나온 지금, 안전마진은 20년 만에 가장 두껍습니다. 손이 떨리는 것이 정상입니다. 그러나 원칙을 지켜온 사람은 이런 날 나눠 담습니다. —— -> 위 글은 키움 증권의 리서치센터 보고서를 참고하여 적어 보았습니다.