2026/27 회계연도 영업이익 전망, 메모리 가격 개선으로 각각 14%/12% 상향 삼성전자(SEC)의 이익 전망은 메모리 평균판매가격(ASP)의 지속적인 상승에 힘입어 계속 개선되고 있습니다. 회사는 여전히 높은 수요를 충족시키기에 어려움을 겪고 있으며, 최대 이익을 위해 고객과 응용 분야의 믹스를 우선순위로 조정하고 있습니다. 당사는 SEC가 2024년 4분기 영업이익이 전기 대비 64% 증가한 20조 원을 기록하고, 2026년 영업이익은 전년 대비 153% 증가한 110조 원에 이를 것으로 예상합니다. 업계 전반의 절제된 설비투자를 고려할 때, SEC는 메모리 공급 부족이 여러 분기 동안 지속될 것으로 전망하고 있습니다. ASIC/TPU 고객의 HBM(고대역폭 메모리) 수요는 견조하게 유지되고 있으며, 당사는 2026년 HBM 출하량이 전년 대비 120% 증가할 것으로 예상합니다. 이에 따라 당사는 2026/27 회계연도 영업이익 전망을 각각 14%/12% 상향하고, 목표 주가를 기존 15만 원에서 16만 원으로 높입니다. 주식에 대해서는Outperform의견을 유지합니다. SOCAMM 확대에 따라 메모리 공급 부족 심화 예상 삼성전자(SEC)는 PC와 스마트폰용 메모리 공급 부족에 대한 쉬운 해결책이 없다고 보고 있습니다. 서버 DRAM 응용에 우선순위를 두는 것이 공급업체 입장에서 더 높은 수익성을 가져오기 때문입니다. 2026년 하반기에는 LPDDR5X 기반의 SOCAMM 모듈이 서버에 채택되면서, 모바일 DRAM 응용 분야의 공급 제약이 더 심화될 것으로 보입니다. 현재 공급업체와 고객 모두 재고 수준이 매우 낮은 상태이기 때문에, SEC는 공급업체들이 향후 몇 분기 동안 수요를 충족시키기 어려울 것으로 예상합니다. 기술 이전 및 클린룸 가동 가속화 수요를 맞추기 위해 SEC는 일부 1a/1z nm DRAM 생산능력을 1b 및 1c nm로 이전하고 있습니다. P4 팹에서는 2026년 초부터 HBM4 생산을 위해 월 4만 장(wpm)의 생산능력을 추가하고 있습니다. 한편, HBM3E 생산은 1a nm 공정을 기반으로 월 16만 장(wpm) 규모로 계속 진행될 예정입니다. P4 팹의 총 생산능력은 1z nm 기준 월 20만 장이며, 이 중 월 10만 장 규모의 클린룸 공간이 이미 확보되어 있고 설비 설치는 2026년 내내 진행될 예정입니다. P4 팹의 나머지 클린룸 공간은 2027년에야 가동 가능해집니다. 전통적 DRAM 시장 점유율 확대 모색 SEC는 전통적 DRAM에 대한 매우 강한 수요를 확인하고 있으며, 일부 제품의 수익성이 HBM을 웃도는 상황입니다. 이에 따라 전통적 DRAM에 대한 수요 대응이 우선순위로 부상하고 있습니다. SEC는 기존 노드에서 1b nm로의 공정 이전을 가속화하여 전통적 DRAM 수요에서 더 큰 점유율을 확보하려 하고 있습니다. 그러나 SEC는 여러 고객으로부터 HBM3E에 대한 높은 수요를 동시에 경험하고 있어, HBM3E 생산 능력을 전통적 DRAM 생산으로 전환할 가능성은 낮을 것으로 보입니다. 파운드리 사업 회복은 여전히 궤도에 있음 지난 2년 동안 파운드리 노드의 낮은 가동률은 우려사항이었습니다. 최근에는 다수 고객으로부터의 주문으로 첨단 노드의 가동률이 상승했지만, 레거시 노드의 가동률은 여전히 낮은 수준입니다. SEC는 모바일이 아닌 고객에 적합한 레거시 노드 파생 제품을 개발 중이며, 2026년 말에서 2027년 초 사이에 파운드리 및 LSI 사업의 회복을 기대하고 있습니다. (출처 : CLSA)