소치지세위상(所値之勢爲上). 직역하면 “맞닥뜨린 형세를 으뜸으로 삼는다.”이다. (이익) 투자에서 가장 중요한 것은 ‘형세’다 조선시대 사상가 이익은 “성호사설”에서 이렇게 말했다. “천하의 일을 결정하는 것은 형세가 가장 위에 있고, 행운과 불운은 그 다음이며, 옳고 그름은 그 아래라고.” 이 말은 주식 투자에도 그대로 들어맞는다. 주식시장에서 개인의 노력이나 판단도 중요하지만, 그보다 먼저 작동하는 것이 시대의 흐름, 즉 형세다. 예를 들어 보자. 인터넷 시대에는 인터넷 기업이, 스마트폰 시대에는 모바일 기업이, 그리고 지금은 AI 시대에 맞는 기업들이 성장한다. 아무리 훌륭한 기업이라도 시대의 흐름을 거스르면 성장은 제한된다. 그래서 투자자는 먼저 형세를 읽어야 한다. 어떤 산업이 앞으로 10년 동안 성장할 것인가? 기술, 정책, 인구 구조, 자본의 흐름이 어디로 향하고 있는가? 이 큰 물줄기를 읽지 못하면 개별 기업 분석도 큰 의미가 없어진다. 거대한 강물이 흐르는 방향을 거슬러 노를 젓는 것과 같기 때문이다. 반대로 형세를 제대로 타면 작은 노력도 큰 결과로 이어진다. AI, 반도체, 전기차, 에너지처럼 시대의 흐름 위에 올라탄 산업에서는 평범한 기업도 크게 성장하기도 한다. 결국 장기 투자자 관점에서 투자의 순서는 이렇다. 첫째, 형세(勢)를 본다. 세상이 어디로 가는지, 자본과 기술과 정책이 어디로 흐르는지를 먼저 읽는다. 큰 돈은 늘 시대의 방향에서 나온다. 둘째, 그 흐름 속에서 오래 살아남고 결국 1등이 될 기업을 고른다. 단순히 유행에 올라탄 기업이 아니라, 기술·자본·네트워크·브랜드·원가 경쟁력으로 진입장벽을 만들 수 있는 기업이어야 한다. 셋째, 시간을 견딘다. 장기투자의 본질은 예측이 아니라 인내다. 좋은 기업을 발견했더라도 시장은 쉽게 보상을 주지 않는다. 변동성과 공포를 견디며 복리의 시간을 통과해야 한다. 물론 투자에는 바텀업(Bottom-up) 방식도 있다. 개별 기업의 재무, 기술, 경영진을 깊게 분석하여 종목을 찾는 방법이다. 실제로 훌륭한 투자자들 중에는 바텀업의 대가들도 많다. 하지만 장기투자자라면 결국 탑다운(Top-down) 관점을 함께 가져가야 한다. 왜냐하면 아무리 좋은 기업이라도 시대의 흐름을 거스르면 성장에 한계가 있기 때문이다. 반대로 거대한 산업의 방향성과 맞물린 기업은 작은 실수조차 시간이 덮어주는 경우가 많다. 투자에서 개인의 능력은 중요하지만, 그보다 더 큰 것은 시대의 방향이다. 좋은 배를 고르는 것도 중요하지만, 더 중요한 것은 어느 바다로 나아가고 있는가다. <법무법인강산 대표변호사, 투자자산운용사 김은유>