제프리스: "신용시장이 AI 설비투자 정점 신호… 한국·대만 비중 축소" 제프리스의 크리스토퍼 우드는 5일 발간한 GREED & fear 보고서에서 최근 AI 관련 종목의 약세가 금융시장이 AI 투자에 자금을 대려는 의지를 잃어가고 있다는 신호라고 진단했다. 그는 AI 설비투자 사이클이 정점을 지났거나 적어도 사이클 중간 조정에 들어섰을 가능성을 제기했다. AI 군비 경쟁은 '신용카드를 빼앗기는' 방식으로 끝날 가능성이 높다며, 관련 신용 스프레드를 핵심 지표로 제시했다. 실제로 6월 초 이후 오라클의 5년물 CDS는 153bp에서 329bp로, 코어위브는 452bp에서 1,163bp로 급등했다. 미국의 실질 AI 설비투자는 3분기까지 4개 분기 동안 실질 GDP 성장률 2.1% 중 67%를 기여했다. 명목 GDP 대비 정보처리 투자 비중은 5.35%로 닷컴버블 고점(4.46%)을 넘어섰다. 우드는 하이퍼스케일러 실적에서 AI가 기존 사업을 잠식하는 신호가 나타나고 있다고 지적했다. 알파벳의 검색 매출 비중은 처음으로 절반 아래(49.7%)로 떨어졌고, 아마존의 온라인 스토어 매출 증가율은 2%로 둔화됐다. 반면 3분기 4대 하이퍼스케일러의 설비투자는 전년 대비 108% 늘어난 2,020억 달러에 달했고, 아마존과 알파벳의 잉여현금흐름은 마이너스로 돌아섰다. 그는 2조 5,000억 달러 규모의 계약 매출 잔고(RPO)로 대표되는 순환 금융 구조를 미국의 핵심 취약점으로 꼽았다. 또 민주당이 설비투자 세제 혜택(OBBBA) 폐지를 추진하고 있다는 점도 부담 요인으로 언급했다. 시장에서는 이미 사이클 중간 조정이 진행 중이라고 평가했다. 마이크론·삼성전자·SK하이닉스로 구성한 메모리주 지수는 6월 말 고점 대비 40% 하락했고, 중국 AI 반도체 지수도 고점 대비 50% 떨어졌다. 우드는 대안으로 AI 신약 개발 등 헬스케어 테마에 주목할 것을 권고했다. 또 AI 사이클이 급격히 끝날 경우 미 국채는 재정 우위로 인해 안전자산 역할을 하지 못할 것이라며, 장기물 랠리는 매도 기회라고 밝혔다. 아시아태평양(일본 제외) 포트폴리오에서는 인도 비중을 2%p 확대하고, 한국과 대만은 각각 1%p 축소해 비중축소를 유지했다.