이 그래프는 "외국인 투자자가 10년 만기 미국 국채를 매수하고 환위험을 헤지할 때, 자국 국채를 살 때보다 얼마나 더(혹은 덜) 수익을 얻는지"를 보여줍니다 최근(2024~2025년)에는 일본 투자자(파란색)의 경우, 미국 국채를 환헤지 후 매수하면 오히려 자국 국채보다 수익이 낮아지는 구간이 뚜렷하게 나타납니다. 즉, 일본 투자자는 미국 국채에 투자해도 환헤지 비용 때문에 손해를 보는 상황입니다. 유로존과 영국 투자자(회색 계열)도 최근 미국 국채 투자 매력이 크게 줄어든 모습이 보입니다. 특히 유로존 투자자는 2020년 이후로 마이너스 구간이 많아졌습니다. 2011~2018년에는 세 투자자 모두 미국 국채가 자국 국채보다 더 높은 수익(플러스 구간)을 주는 시기가 많았으나, 최근 들어 그 매력이 크게 약화된 것을 알 수 있습니다. 환헤지를 감안할 때, 최근 미국 국채의 상대적 투자 매력이 영국, 유로존, 일본 투자자 모두에게 크게 줄었으며, 특히 일본 투자자에게는 손해가 나는 구간이 길어지고 있습니다. 이는 미국 국채에 대한 해외 수요 감소로 이어질 수 있음을 시사합니다.