지금의 하락은 1년짜리 하락장이 아니라 두 달짜리 단기 조정이라고 봅니다. 1. AI 투자는 이제 시작입니다. AI 반도체 투자가 활성화된 지 얼마 되지 않았고, 향후 3년 이상 투자가 지속될 것으로 봅니다. 2. 지금은 성장주의 신용 재평가 과정입니다. AI 관련주의 과도한 상승과 일부 기업의 부실한 현금흐름, 채무불이행 위험으로 인한 조정입니다. 전방위적인 경기침체보다는 성장주 중심의 성장통에 가깝다고 봅니다. 3. AI를 대체할 성장동력이 없습니다. AI 산업의 투자는 이제 시작 단계이며, 현재 이를 대체할 만한 새로운 성장동력도 없습니다. 4. 금리 경로도 1997~1998년과 유사할 것으로 봅니다. 1997년 3월 금리 인상 이후 1998년 러시아 디폴트 등 금융시장 불안으로 금리가 재인하됐습니다. 2027년 이후에도 이와 유사한 금리 경로가 나타날 것으로 예상합니다. 시장 전망 - 10~11월: 성장주에서 가치주까지 하락세 확산 - 12월: 하락분 회복 시작 - 2027년 1분기: 본격적인 반등과 랠리 재개 연말 코스피 6,000과 반도체주의 본격적인 회복은 어렵다고 봅니다. 회복은 12월부터 시작하되, 본격적인 랠리는 내년 1분기를 예상합니다.