📮 간밤 미국 증시는 혼조세로 마감했습니다(다우 +1.7%, S&P500 +0.4%, 나스닥 -0.1%). 브로드컴(-12.6%)의 가이던스 컨센 하회에 따른 급락, 마이크론(-7.7%) 등 반도체·테크주 약세에도, 베센트 장관의 이란 분쟁 중단 발언으로 유가·금리가 하락하면서 여타 업종으로의 순환매가 전개됐습니다. WTI 92.6달러, 미 10년물 금리 4.47%, 달러/원 1,532.9원. 1. 반도체 조정: 펀더멘털 악재가 아니라 눈높이 문제입니다. 6월 이후 마이크론, 샌디스크 등 반도체주의 변동성이 높아진 가운데, 브로드컴발 악재로 동반 급락을 겪으면서 보유자들의 포지션 축소 고민이 생기고 있습니다. 그러나 이번 조정은 메모리 다운사이클 임박이나 금리 급등에 따른 할인율 압박 등 펀더멘털·매크로 악재에서 기인한 것이 아닙니다. 연이은 신고가로 시장의 눈높이가 단기적으로 높아진 상태에서, 특정 이벤트를 계기로 차익실현 물량이 일시적으로 몰린 성격이 짙습니다. 2. 나스닥은 빠지고 다우는 올랐습니다. 순환매가 시작됐습니다. 나스닥이 약세를 보인 반면 S&P500과 다우가 상승한 것이 핵심입니다. 미-이란 휴전 기대감과 금리 상승 제한이 위험선호심리를 유지시키면서, 그간 덜 올랐던 업종으로 순환매가 전개됐습니다. 수치가 이를 뒷받침합니다. 전일을 제외한 5월 이후 6월 3일까지, 나스닥 +7.9%, 필라델피아 반도체 지수 +32.5%였던 반면 다우 +2.1%, S&P500 +4.8%에 그쳤습니다. 국내에서도 같은 기간 코스피 +33.4% vs 코스닥 -13.9%로 양극화가 극심했습니다. 3. 수익률 키맞추기가 나타날 수 있습니다. 오늘 미국 5월 비농업 고용, 차주 5월 CPI(10일), 스페이스X 상장(12일) 등 매크로·대형 수급 이벤트를 치르는 과정에서 반도체·AI주에서 여타 주식으로 수급 이동이 발생할 수 있습니다. 주도주의 변동성을 높이는 요인이지만, 하락 추세로 본격 전환하지 않는 한 주도주 비중을 유지하는 것이 적절하며, 그 변동성은 감내할 만합니다. 4. 오늘 코스피. 어제도 코스피는 “장중 급락 → 변동성 확대 → 종가로 갈수록 낙폭 축소” 패턴을 재차 연출했습니다. 가파른 상승 속도에 대한 숨고르기 성격이 내재되어 있음을 확인시켜주는 대목입니다. 당분간 변동성 장세는 불가피하지만, “실적이 뒷받침되는 주도주의 조정 시 매수했을 때 승률이 높다”는 패턴을 시장이 학습하고 있다는 점은 코스피 하방 지지력을 부여합니다. 5. 시장의 폭이 넓어지기 시작했습니다. Narrow Market 호전 신호입니다. 대형주 테마의 수급 블랙홀 현상(다른 업종·코스닥에서 자금 이탈을 초래하는 현상)이 완화될 수 있음을 시사합니다. 반도체·자동차·IT가전·IT하드웨어 극소수 업종만 올랐던 Narrow Market 환경이 호전될 가능성이 보입니다. 상승 종목 비율의 변화가 이를 뒷받침합니다. 6월 1일 → 상승 종목 비율 19.0%(상승 152개, 하락 650개) 6월 2일 → 31.3%(상승 251개, 하락 550개) 6월 4일 → 50.1%(상승 446개, 하락 444개) 시장의 폭이 조금씩 넓어지고 있습니다. 기존 주도주 비중 확대 전략은 유지하되, 단기 전술적 차원에서 두 가지에 관심을 가져볼 만합니다. 첫째, 최근 한 달간 견조한 실적 전망에도 코스피 성과를 하회했던 증권·전력기기·방산·바이오 등 여타 주력 업종. 둘째, 코스피 대비 소외가 심했던 코스닥입니다. 🔖 상승 종목 비율이 19% → 31% → 50%로 회복되고 있습니다. 아직 확정적이진 않지만, 극소수 종목만 오르던 시장에서 숨통이 트이기 시작한 신호입니다. 브로드컴이 12% 빠지고, 마이크론이 7% 빠진 날 다우가 1.7% 오른 것은, 시장이 반도체 밖의 세계를 다시 발견하고 있다는 뜻으로 보입니다. 그리고 이것이 가치투자자에게는 가장 반가운 변화입니다. 수급이 한곳에만 몰릴 때 소외됐던 증권, 전력기기, 방산, 바이오, 이들의 실적이 지난 한 달간 나빠진 것이 아닙니다. 단지 시장의 관심 밖에 있었을 뿐입니다. 시장의 폭이 넓어지기 시작하는 지금이야말로, 조용히 준비해왔던 투자자가 보상받기 시작하는 시간인거 같습니다. —— -> 위 글은 키움 증권의 리서치센터 보고서를 참고하여 적어 보았습니다.