■ CLSA 한국 전략 : 코스피 추가 상승 여력 분석 1. 1.4배 PBR(코스피 4,618)은 무리한 수준이 아님 — 한국 주식 ‘매수’ 유지 • 한국 증시는 올해 주요 지수 중 최고의 성과를 보이며 YTD(연초 대비) +76% 상승. • 반도체 중심의 실적 상향 조정과 정부의 지배구조 개혁이 상승 여력을 지속시킬 가능성이 높음. • 1.4배 PBR 수준(코스피 약 4,618pt)은 밸류에이션 과열로 보기 어렵다고 평가. • 반도체·AI·조선 관련 업종 중심의 Dynamic Korea Model Portfolio(DKMP) 비중 유지 권고. 2. 코스피, 사상 세 번째로 좋은 연간 성과 • AI 사이클이 랠리의 핵심 동인. • 경기민감주(조선·산업재) 회복과 정부의 개혁 정책이 재평가(re-rating)에 힘을 보탬. • 단기 이벤트가 아니라 중장기 재평가 국면으로 판단. 3. DKMP 포트폴리오 리뷰 • 10월 한 달간 DKMP는 +26% 상승, 코스피 대비 +5.84% 초과 수익. • 주요 수익원은 AI 관련주, 특히 SK하이닉스. • 과거 반도체 업사이클에서 하이닉스는 6차례 평균 234% 상승(2008년 이후 데이터). • AI 사이클이 다년간 이어질 가능성과 수출 회복을 고려해 현 포트폴리오 유지. 4. 시장 전망 및 블루스카이 시나리오 • 단기 조정 가능성은 있으나, 중소형주보다 대형주 선호 유지. • 외국인 자금 유입 확대 및 정부의 유동성 공급 가능성으로 2026년까지 강세 지속 예상. • SEC(삼성전자)와 하이닉스가 코스피 시총의 33% 차지 — 이들의 순이익이 147조 원에 달할 것으로 추정되며, 1.5배 PBR 시 코스피는 4,948pt 가능. • 정부의 지배구조 개선 정책이 시장의 추가 상승(리레이팅)에 긍정적 영향을 줄 것으로 전망. 5. 결론 — 한국 주식 ‘매수’ 유지 • 정부 정책, 반도체·AI·조선·로봇 등 핵심 산업의 호조, 외국인 자금 유입 등으로 중기적 상승 모멘텀 유지. • 코스피는 추가 상승 잠재력이 있으며, 한국 주식 비중 확대 권고.